天原集團(tuán)作為氯堿行業(yè)中最早一批參與期貨市場套期保值的生產(chǎn)企業(yè)之一，從最初的通過期貨套期保值進(jìn)行風(fēng)險管理，再到近年來積極參與基差貿(mào)易、場外市場大宗商品生態(tài)圈建設(shè)等，均以突破創(chuàng)新，積極進(jìn)取的姿態(tài)，利用金融衍生品市場更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展。               

     各金融主流媒體紛紛對此作專訪報道。

A    產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展

     據(jù)期貨日報記者了解，2009年5月25日PVC期貨在大商所上市，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)開啟了利用衍生工具管理風(fēng)險的大門。多年來，天原集團(tuán)不僅是資源綜合利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展路線的先行者，在產(chǎn)融結(jié)合上也是最早一批參與期貨市場的生產(chǎn)企業(yè)之一。

     天原集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在行業(yè)整體產(chǎn)能相對過剩和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，公司利用衍生品實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險管理。PVC期貨在大商所上市伊始，公司就參與了套期保值，“江水牌”聚氯乙烯成為大商所注冊品牌。2017年，公司開始嘗試使用場外期權(quán)進(jìn)行套期保值操作。近年來，利用基差貿(mào)易這種新型模式開展貿(mào)易，成為公司創(chuàng)新探索的又一重要方向。

     “我們之前嘗試過參與大商所基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目，對基差貿(mào)易模式有了一定的接觸，目前與部分合作貿(mào)易商也會采用基差進(jìn)行定價?！痹撠?fù)責(zé)人說。在實(shí)際操作中，天原集團(tuán)常采用“基差定價+即期點(diǎn)價”方式，天原集團(tuán)報出基差后，下游隨即進(jìn)行點(diǎn)價。這次天原集團(tuán)再次參與大商所基差貿(mào)易項(xiàng)目，是希望推動下游嘗試點(diǎn)價期更長的基差貿(mào)易模式，積累實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，為下游客戶提供更優(yōu)質(zhì)的銷售服務(wù)，穩(wěn)定購銷渠道。

     據(jù)了解，參與項(xiàng)目的另一方為貴州天鐵化工有限公司（下稱天鐵化工），對于天鐵化工來說，由于地處西南，經(jīng)營模式比較落后。此次與天原集團(tuán)合作參與大商所基差貿(mào)易項(xiàng)目，一方面是希望密切與上游廠商的合作關(guān)系，拿到穩(wěn)定貨源；另一方面也想嘗試接觸和學(xué)習(xí)新的貿(mào)易模式，提升經(jīng)營靈活性和區(qū)域市場競爭力。

B    非交割區(qū)域?qū)嵤┗钯Q(mào)易

     基差貿(mào)易是大宗商品國際貿(mào)易中普遍采用的貿(mào)易形式。在PVC行業(yè)，華東地區(qū)是國內(nèi)最大的PVC消費(fèi)地區(qū)和PVC期貨交割地區(qū)，聚集了很多期現(xiàn)結(jié)合程度較高的貿(mào)易企業(yè)，因而基差貿(mào)易對華東貿(mào)易企業(yè)來說已經(jīng)駕輕就熟，但在非交割區(qū)域的西南地區(qū)，這種貿(mào)易模式尚未推廣普及。

     扎根川蜀的天原集團(tuán)嘗試改變這一現(xiàn)狀?！拔覀儑L試過大商所試點(diǎn)項(xiàng)目，對基差貿(mào)易模式有了一定了解，目前與部分合作貿(mào)易商采用基差進(jìn)行定價。”天原集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴期貨日報記者，公司參與“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”，嘗試在非交割區(qū)域報出較遠(yuǎn)期基差，對原來的銷售模式進(jìn)行升級，增加經(jīng)營靈活性?！疤煸瘓F(tuán)具有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，希望借助本次基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目機(jī)會，嘗試在非交割區(qū)域報出較遠(yuǎn)期基差，對原來的銷售模式進(jìn)行升級，增加經(jīng)營靈活性，把握市場前沿脈搏。”

     中糧期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人介紹，對比分析2011年以來四川PVC現(xiàn)貨與期貨主力合約價格可以看出，現(xiàn)貨出廠價與主力合約價格的相關(guān)性很強(qiáng)，貿(mào)易過程中可以參考期貨價格進(jìn)行定價。

     在項(xiàng)目溝通過程中，由于天鐵化工初次參與該模式，存在較多顧慮，且認(rèn)為當(dāng)時基差過高，希望能夠分散風(fēng)險。經(jīng)反復(fù)磋商，最終將該項(xiàng)目設(shè)計為“一次簽售、分批確定基差、分批點(diǎn)價”的模式。貿(mào)易雙方簽定一個較長期的購銷協(xié)議，約定以基差點(diǎn)價方式銷售，具體基差由上游生產(chǎn)廠家根據(jù)市場情況報出并經(jīng)雙方協(xié)商確認(rèn)，下游貿(mào)易商在一定時間內(nèi)點(diǎn)價，確定最終采購價格。

C    多方協(xié)作推動項(xiàng)目落地

     中糧期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人向期貨日報記者稱，新的模式創(chuàng)新往往離不開多方努力協(xié)作，此次項(xiàng)目開展也是如此。企業(yè)在實(shí)際貿(mào)易中要考慮的東西很多，對自身實(shí)際情況更為了解，期貨公司則對基差貿(mào)易模式及風(fēng)險管理操作更為熟悉，多方的協(xié)作保障了這次項(xiàng)目的順利實(shí)施。

     2019年8月底，天原集團(tuán)與天鐵化工簽署了點(diǎn)價買賣合同。合同約定，買方天鐵化工向天原集團(tuán)采購5000噸PVC商品，并約定未來一段時期內(nèi)通過分批協(xié)商簽訂《基差確認(rèn)函》的方式確認(rèn)基差，進(jìn)行基差貿(mào)易?；畲_定后，天鐵化工繳納一定保證金，可于11月30日前分批擇機(jī)點(diǎn)價。點(diǎn)價后，天鐵化工補(bǔ)足全款，天原集團(tuán)交付現(xiàn)貨，買家天鐵化工提貨后自行負(fù)責(zé)運(yùn)輸。若交貨牌號為SG3或SG8型，天鐵化工還需分別加價200元/噸或100元/噸。

     由于西南地區(qū)本地廠家的貨占較大比例，因此基差確定的基準(zhǔn)就不以物流等因素作為主要考量，而是先根據(jù)當(dāng)?shù)嘏c華東主流交割地的價差確定基準(zhǔn)，然后根據(jù)近期地區(qū)供需情況進(jìn)行調(diào)整。另外，由于天原集團(tuán)報出的是未來提貨的基差，因此會在分析近期期現(xiàn)貨價格聯(lián)動特征的基礎(chǔ)上，對未來點(diǎn)價的基差進(jìn)行一定修復(fù)：若當(dāng)前基差偏高，預(yù)期將會回落，則協(xié)商確定的基差要給予天鐵化工一定優(yōu)惠；若當(dāng)前基差偏低，預(yù)期將會上漲，則協(xié)商確定的基差將高于當(dāng)前基差。例如，協(xié)商首筆合同基差時，即期基差為265元/噸，中糧期貨經(jīng)過統(tǒng)計和分析測算，認(rèn)為基差將在200—300元/噸之間波動，但后期基差可能回調(diào)，因此最終雙方商定基差為220元/噸。

     本項(xiàng)目中，買賣雙方進(jìn)行了多輪基差協(xié)商和點(diǎn)價。天鐵化工結(jié)合期現(xiàn)貨市場行情先后進(jìn)行了多次點(diǎn)價，取得較好的效果。并且，由于在基差較高時天原集團(tuán)進(jìn)行了讓利，因此天鐵化工實(shí)際降低采購成本約44元/噸，對9—11月較為振蕩的PVC市場起到了風(fēng)險防范效果，同時也積累了基差貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，為以后繼續(xù)運(yùn)用該模式開展貿(mào)易奠定了基礎(chǔ)。

“西南地區(qū)行情復(fù)雜，一次點(diǎn)價對于多變的市場來說風(fēng)險較高?！淮魏炇邸⒎峙_定基差、多次點(diǎn)價’的模式更符合當(dāng)?shù)厥袌龌厩闆r，為全面推廣基差定價提供了有效的解決方案?！敝屑Z期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人如是總結(jié)。

D    場內(nèi)場外尋求相互合作

     “大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”打開了一扇門，在非交割地區(qū)、非標(biāo)準(zhǔn)品上進(jìn)行基差貿(mào)易，未來的前景持續(xù)向好。

期貨日報記者在采訪中了解到，天原集團(tuán)借此機(jī)會豐富了報價模式，為下游客戶提供了更好的銷售服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了提升客戶黏性、穩(wěn)定購銷渠道等目標(biāo)。中糧集團(tuán)和中糧期貨在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域利用期貨進(jìn)行風(fēng)險管理和基差貿(mào)易的經(jīng)驗(yàn)豐富，通過該項(xiàng)目將油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈的基差貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)擴(kuò)展到化工品種，對PVC行業(yè)，尤其是西南地區(qū)產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展起到了積極的推動作用。

     “作為貿(mào)易商，我們面臨的市場競爭壓力和生存壓力也越來越大，需要進(jìn)一步提升對衍生工具的了解和應(yīng)用。通過這次項(xiàng)目，我們充分體會到基差貿(mào)易的優(yōu)勢，后期也有意與上下游客戶合作，進(jìn)一步嘗試此類模式，不斷豐富經(jīng)營手段，提升經(jīng)營靈活性。”天鐵化工項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人深有體會地說。

     中糧期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人同樣認(rèn)為，這個項(xiàng)目為西南地區(qū)化工領(lǐng)域樹立了標(biāo)桿?！爱?dāng)前，在原油價格波動、新冠肺炎疫情沖擊、‘碳達(dá)峰、碳中和’政策出臺等多重因素影響下，化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)面臨更大的風(fēng)險管理壓力，很多企業(yè)逐步認(rèn)識到衍生工具在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的重要作用。”

     在她看來，近年來，大商所在持續(xù)完善場內(nèi)市場、促進(jìn)場內(nèi)衍生品功能發(fā)揮的同時，加大了對場外市場的建設(shè)力度，先后推出了商品互換、基差交易、標(biāo)準(zhǔn)倉單、非標(biāo)倉單等場外業(yè)務(wù)，為實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理提供了更多的避險工具和方案。產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)該抓住這個契機(jī)，在采購銷售、庫存管理等環(huán)節(jié)靈活運(yùn)用金融工具，實(shí)現(xiàn)有效的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理。

文章來源：期貨日報  姚宜兵